[WT논평] China’s stock market chaos

By Peter Morici (business professor at the University of Maryland)

For two decades we have heard about the coming Asian Century and how China’s hypergrowth and socialist market economy provide developing countries with a better alternative to Western-style capitalism.

In reality, China’s strategies are remarkably patterned after the “Japanese miracle” of the 1970s and 1980s employing an undervalued currency.

Additionally, developing economy status in the World Trade Organization permits China to maintain much higher tariffs than Western nations, and its banks have provided endless credit to state-owned enterprises even as profitability dwindles into losses.

Prior to the 2008 financial crisis, consumers in the United States and Europe borrowed heavily against homes and through their governments to maintain living standards. Meanwhile, China manufactured its own real estate frenzy by forcing farmers into new cities with inadequate employment opportunities and few real economic imperatives but to boost construction activity and juice gross domestic product statistics.

When the bubbles burst, the Europeans and Americans reformed their banks, whereas Beijing encouraged even more lending for everything from factories to luxury flats. And it encouraged ordinary Chinese to pour savings and borrow from banks to purchase stocks and drive equity prices to unrealistic levels.

Like Japan at the dawn of its lost decade in 1990, Chinese businesses cannot grow their exports or domestic sales enough ― and ordinary folks can’t find good-enough-paying jobs ― to support all the debt and many would be bankrupt if domiciled in the West.

All of this is driving up the dollar against the yuan and other currencies, and killing the demand for U.S.-produced goods and services.

거품으로 변한 아시아의 세기

피터 모리치(미국 메릴랜드대 경영학교수)

우리는 아시아의 세기와 중국의 고도성장 및 사회주의 시장경제가 개발도상 국가들에게 서구식 자본주의보다 더 나은 대안을 제공한다는 이야기를 20년 동안 들어왔다.

실제로 중국의 전략은 1970년대와 1980년대에 저평가된 통화를 채택한 ‘일본의 기적’을 현저하게 본받고 있다.

거기에 덧붙여 세계무역기구 안에서 개도국 경제지위가 중국이 서방 국가들보다 훨씬 높은 관세를 유지하도록 허용하고, 중국 은행들은 국영기업들의 채산성이 줄어 손실이 발생하는데도 무제한의 융자를 제공해 왔다.

2008년 금융위기 이전에 미국과 유럽의 소비자들은 생활수준을 유지하기 위해서 주택담보와 자국 정부를 통해 고액의 융자를 받았다. 반면에 중국은 고용 기회가 불충분하고 경제적으로 사실상 긴요할 것이 없는 가운데, 건설활동을 촉진하고 국내총생산 통계를 조작하기 위해서 농부들을 여러 신도시로 강제이주시킴으로써 진정한 부동산 광풍을 만들었다.

거품이 터졌을 때 유럽인들과 미국인들은 자국 은행들을 개혁한 데 비해 베이징은 공장에서부터 호화아파트에 이르는 모든 것에 대한 추가 대출까지 장려했다. 또한 중국은 일반인들이 저축과 은행 대출을 주식 매입에 쏟아부어 주가가 비현실적인 수준으로 오르도록 부추겼다.

잃어버린 10년이 시작된 1990년의 일본처럼 중국 기업들은 수출이나 국내 매출을 충분히 성장시킬 수가 없고 일반인들은 모든 빚을 지탱하기 위한 보수 좋은 일자리를 구할 수가 없어 만약 서방에 거주하고 있다면 파산할 사람들이 많다.

이 모든 것이 위안화 및 다른 통화에 대한 달러화의 가치를 상승시키고 있어 미국산 상품 및 용역에 대한 수요를 죽이고 있다.

역주=오성환 외신전문위원 [e-mail]

△hypergrowth: 고도성장, 급성장 △pattern after: 거울삼다, 모방하다

△juice: 조작하다 △imperative: 긴요한 것 △domiciled: 거주하는 △flat: 아파트