"하반기 증시, 경기모멘텀 둔화·유동성 위축 대비해야"

경기 회복세· 원자재 가격 안정 등 긍정 요인 속 미국긴축·금리 상승기조는 부담

주식시장 강세가 하반기에도 이어질 것이란 전망이 많지만 유동성 위축에 대비해야 한다는 견해도 있다.

하반기 예정된 미국의 금리 인상 및 긴축 등으로 인해 주식시장 동력이 서서히 약화될 가능성이 높다는 지적이다.

23일 KB증권은 하반기 전망을 통해 "달러가 약세로 돌아서면서 5년 동안 달러자산에 쏠렸던 글로벌 유동성이 유출을 시작하고 있어 올해 랠리는 상승장의 초기현상으로 해석하는 것이 맞다"며 코스피 목표를 2600포인트로 제시했다.

KB증권에 따르면 올해 코스피 상승을 이끈 것은 외국인이다. 작년 12월 이후 외국인은 약 12조원을 순매수했다. 그 중 미국계 자금의 순매수 규모는 약 10조원이다. 한국 증시를 매수한 외국인의 대부분이 미국계 자금이라는 얘기다.

KB증권은 "미국계 자금이 절대적으로 큰 폭의 순매수를 기록한 것은 역사적으로도 매우 드문 일"이라며 "이런 데이터를 보면 달러화 자산에서 비달러화 자산으로의 자금 이동이 한국 증시, 나아가 글로벌 증시의 상승 동력이었다는 것을 알 수 있다"고 밝혔다.

전세계적으로도 유동성은 과잉을 걱정할 정도로 풍부한 상황이다. 미국만 보더라도 시중에 풀린 통화량 비중은 미국 국내총생산(GDP) 대비 70%에 달한다. 1959~2010년 평균이 54.1%이고 베트남전쟁 당시 60%가 이전 최고 수준이다.

김성봉 삼성증권 WM리서치센터 팀장은 "유동성이 많이 풀렸음에도 경기가 회복되지 못한 것을 통화 유통속도 부진탓으로 돌렸지만 이제 유통속도가 빨라지고 있다"며 "교역량이 늘어나고 생산과 소비가 활발해지고 있고 부동산, 주식 시장 등이 호황을 보이고 있다"고 말했다.

경기 회복세도 뚜렷하다. 올해 코스피 상장기업 순이익은 130조원을 넘어서면서 전년 대비 30% 이상 성장할 것으로 예측된다.

코스피와 원달러환율 관계. 자료=톰슨 로이터, KB증권

원자재 가격 안정도 경기 회복을 돕고 있다는 분석이다.

이은택 KB증권 연구원은 "한국과 같이 원자재를 수입에 의존하는 국가에서는 경제는 성장하되 원자재 가격은 상승하지 않는 것이 가장 좋다"며 "이런 경우에는 소득이 증가하면서 국민 경제가 좋아지고 소득 증가에 따라 소비사이클이 나타난다"고 설명했다.

이 연구원은 "과거 1980~90년대 호황사이클에서는 달러가 약세로 전환하고 신흥국 시장이 랠리를 펼치는 와중에서도 원자재 가격은 박스권에 머물렀다"고 부연했다. 최근 국제유가는 4개월 연속 하락하며 10개월래 최저치를 기록했다. 전문가들은 "고점 대비 20% 이상 하락함에 따라 약세장에 진입했다"는 평가를 내놓고 있다.

하반기 증시에서 가장 기대하는 부분은 정책이다. 전문가들은 한국 주식시장의 중장기 과제로 코리아 디스카운트해소를 꼽는다. 특히 정부가 추진하는 스튜어드십코드(주주권 행사 모범기준) 도입과 맞물려 디스카운트 해소에 대한 기대가 높다. 일반적으로 한국 주식시장이 저평가된 이유는 낮은 배당성향과 배당수익률이다.

또 연내 기대되는 정책은 추가경정(추경)예산이다. 정부는 6월9일 11조원 규모의 추경예산안을 마련했다.  11만명 규모의 일자리를 창출하고 이로 인한 가계소득 증가가 추경의 목표다. 정부는 목표 달성 시 경제성장률이 0.2%포인트 상승할 것으로 내다봤다.

과거 경험을 통해 추경예산안 발표 이후 평균 4개월에 걸쳐 소비심리가 상승한 것으로 나타났다. 섹터별로는 추경 발표 이후 6개월간 경기소비재, 금융 등 내수 경기 민감주가 강세를  보였다. 올해도 이와같은 패턴이 반복된다면 4분기 주식시장에는 긍정적인 모멘텀으로 작용할 수 있다는 분석이다.다만 각 정부의 긴축 움직임으로 경기회복을 이끌었던 실질금리(명목금리-물가상승률) 하락세가 종료된다는 문제도 발생할 수 있다는 지적이다.

6월 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 시장 예상보다 다소 매파적이었다는 평가다. 기준금리를 0.25%포인트 인상했고 올해 1차례 추가 금리인상과 내년에도 3번 인상할 것이란 전망을 유지했다. 특히 올해 하반기 중 자산축소 계획은 일시적인 변동성을 확대하는 요인이 될 것으로 보인다. 미국과 한국의 장기 금리 역전으로 국내 주가와 통화가치 급락, 부동산 가격 급락 등 부작용이 발생한 가능성도  존재한다.

김한진 KTB투자증권 연구원은 "저금리 상황에서 경기모멘텀 변화가 적은 주식 자산이 대안이 될 수 밖에 없다"면서도 "하반기는 내년 경기모멘텀 둔화와 유동성 위축에 대해 서서히 준비해야 할 시기"라고 말했다.

장영일 기자 [e-mail]

<세계파이낸스>