“코리아 디스카운트 주원인은 성장동력 저하”

양철원·왕수봉·최재원 교수 논문 지적
자본시장 선진화 정책 변화 필요 제기

코리아 디스카운트(한국 주식 저평가)의 주된 원인이 자본시장 구조가 아닌 기업의 성장 동력 저하가 원인이라는 분석이 나왔다. 또 국내 투자자들이 미국 자본시장을 선호하는 이유 또한 기업의 혁신성이라는 조사 결과가 나와 자본시장 선진화 방안에 맞춰진 정부 정책의 초점도 변화할 필요가 있어 보인다.

23일 금융투자업계에 따르면 양철원 단국대 교수와 왕수봉 아주대 교수, 최재원 서울대 교수는 논문 ‘무엇이 과연 코리아 디스카운트와 PBR(주가순자산비율)을 설명하는가’를 통해 “자본투자 규모가 크고 투자성과가 좋은 기업일수록 PBR이 높았다”고 밝혔다. PBR은 장부가치에 비해 실제 시장가격이 얼마나 높은지를 보여주는 지표인데, 연구진은 한국 주식시장이 공격적인 투자에 나서는 성장 기업보다는 오랜 업력과 안정적인 투자를 선호하는 기업이 많아 PBR이 낮은 상황이 계속됐다고 분석했다.

여의도 증권가 인근 모습. 연합뉴스

또 연구진은 “한국 주식시장의 낮은 수익률을 제고하기 위해서는 오래된 업력을 가진 가치주 중심에서 첨단 기술을 보유한 성장주 중심으로 전환돼야 한다”고 제언했다.

대한상공회의소가 이날 발표한 ‘한·미 자본시장에 대한 국민인식 조사’에 따르면 미국 자본시장에 투자하는 이유로 기업의 혁신성·수익성(27.2%) 때문이라는 응답이 가장 많았다. 이어 활발한 주주환원(21.3%), 국내 증시 침체(17.5%) 순이었다.

대한상의 관계자는 “최근 국내에서 이사의 주주 이익 보호 의무를 강화하는 상법 개정 등 지배구조 규제가 밸류업(기업가치 제고)의 정답처럼 여겨지고 있지만, 국민은 주로 미국 기업의 혁신성과 수익성을 보고 투자하고 있으며 지배구조를 보고 투자했다는 응답은 상대적으로 적었다”고 분석했다.