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최근 우리나라 증시는 10% 이상 상승하는 등 전 세계 금융시장에 훈풍이 불고 있다. 훈풍의 근원지는 최근 몇 년간 전 세계를 공포로 몰아넣었던 유럽이다. 유럽은 지난해 12월 유럽중앙은행(ECB)의 1차 장기대출프로그램(LTRO)으로 4890억유로를 공급한 데 이어 이달 말 1조유로를 추가 공급하기로 했다. 이는 미국이 1, 2차 양적 완화정책 시 공급한 7500억 달러, 6000억 달러를 넘어서는 금액이다. 이뿐만 아니라 일본도 일본은행을 통해 10조엔을 풀어 국채를 매입하기로 했다. 세계적으로 넘쳐나는 유동성이 세계 경제를 밀어올리고 있다.
현 시점에서 필요한 것은 분수에 넘치는 유동성을 뒷받침할 펀더멘털이다. 아직까지 신흥국 경제의 회복세는 불확실한 상황이다. 그나마 희망적인 것은 미국 경제가 기대해 볼 만하다는 점이다. 지난해 하반기부터 미국 경제는 비금융기업의 이익이 계속해서 호조를 보이고 있다. 유럽 문제에서 촉발된 거시경제 지표가 둔화했음에도 불구하고 이들 기업의 이익 마진은 계속 상승해 왔다. 이는 향후 설비투자를 위한 여력이 충분함을 의미하며, 실제로 미국의 고정투자는 일정한 증가세를 유지하고 있다. 이는 최근 고용지표 호전의 가장 큰 동력이 되고 있다. 결론적으로 미국 경제의 펀더멘털 상승이 과도한 유동성 문제를 일정 부분 해결해 줄 수 있을 것이다.
하지만 과도한 유동성이 가져올 해악은 분명하다. 넘쳐나는 유동성과 미국 경제의 호전을 동시에 고려한 포트폴리오를 구성해 보자.
첫째, 미국 경제와 관련해서는 국고채 시장에서 이탈한 자금이 몰려드는 모기지 채권 시장에 주목해야 한다. 안전자산에서 더욱 적극적으로 위험을 감수하는 투자행동이 필요하다. 미국 연방준비제도이사회(FRB)의 3차 양적 완화정책에도 베팅할 필요가 있다.
둘째, 유동성에 기반한 원화가치 하락을 이용한다면 원자재 시장도 유망하다. 이란의 호르무즈해협 봉쇄 위협으로 대표되는 원유시장과 브릭스(BRICs) 국가들을 중심으로 한 경제회복 기대감도 원자재 시장에 긍정적이다.
셋째, 위험을 보다 적극적으로 감수한다면 유로존 국가들의 국채도 좋은 대안이 될 수 있다. 역발상 투자전략 측면에서 유로존 국가들의 국채시장은 이미 늦은 감이 없지 않다.
마지막으로는 우리나라 주식시장이다. 연초 이후 예상과 달리 외국인 투자자들의 적극적인 매수에 힘입어 상승세를 유지했다. 하지만 한국 주식시장은 펀더멘털이 그리 좋지 않다. 유동성과 펀더멘털의 하락 유인이 겹치면 국내 증시는 변동성 장세를 보일 수밖에 없다. 변동성이 큰 박스권 장세의 국내 증시는 ‘상승매도 하락매수’라는 재미있는 투자기회를 선물할 것이다.
조성연 한국재무설계 투자자문센터장(국제공인재무상담사)
