대내외 리스크 감안하더라도
비과세·연10% 금리 관심 끌어

브라질 국채의 매력은 국내 금리 대비 높은 표면금리와 비과세 혜택이다. 가장 일반적인 10년 만기 국채의 경우 표면금리 10%로 6개월마다 이자가 비과세로 지급된다. 또한 투자를 망설이게 했던 투자 원금의 6%를 부과했던 토빈세(외국인의 투자 목적 외환 거래에 세금을 매기는 금융거래세)도 올해 6월에 폐지됐다. 잔존 만기일이 8년 정도 남았고 중도에 매각도 가능하며 헤알화 대비 원화 환율이 상승한다면 비과세로 환차익도 기대할 수 있다.

김현섭 국민은행 이촌PB팀장

이렇게 좋은 상품에 투자를 망설이게 하는 요인이 무엇일까. 국가의 신용도와 금리가 반영되는 환율 변동성 때문이다. 브라질 국채 매수 시에는 원화를 달러로 환전 후 다시 헤알화로 바꾸게 된다. 달러 대비 원가 가치가 글로벌 금융위기 이후 최고 수준인 현재 더 많은 달러로 환전할 수 있고, 헤알화가 약세인 지금 더 많은 브라질 국채를 살 수 있다.

브라질 국채 매수 시점 환율보다 8년 후 만기 시점이나 중도 매각 시 환율이 10% 상승한다면 이자수익과는 별도로 원금 대비 10%의 비과세 환차익이 발생하며, 20% 하락 시에는 20%의 원금 손실이 발생한다. 2010년도 브라질 환율은 최고 699.86원까지 올라갔으며, 인도 같은 이머징 국가의 금융위기가 극에 달했던 올해 8월22일은 456원, 현재 466원 정도이다. 최고점 환율 대비 33% 정도 하락한 셈이다. 이처럼 브라질의 환율은 변동성이 크다.

신용부도스와프프리미엄(CDS 프리미엄)으로 판단한 브라질 국가부도 위험은 러시아, 인도네시아보다 낮다. 물가 상승률은 최근 그 폭이 둔화됐고 외환보유액은 전 세계 6위로 대외 지급 능력에 큰 문제가 없어 보인다. 국제통화기금(IMF)에서 내년 브라질 경제성장률을 올해보다 높은 2.5%에 달할 것으로 전망했고 올해 누적 무역수지가 처음으로 흑자로 전환됨에 따라 헤알화 가치가 안정세에 접어들고 금리 변동성도 축소될 것이라는 기대감과 비과세라는 장점이 합쳐져 브라질 국채에 대한 관심이 많아지고 있다.

대내외 리스크로 아직 바닥은 아니라는 반론도 있다. 내년 초 예상되는 미국 출구전략 후로 투자를 미루는 것이 바람직하다는 의견도 있다. 그러나 환율 변동성을 감안하더라도, 비과세 연 10% 매 6개월 이자지급의 조건이 환율 변동 위험을 흡수하고도 남을 만큼 매력적이라고 판단된다. 따라서 장기투자와 분산투자 차원에서 일정 부분 포트폴리오에 편입할 만하다. 리스크 분산을 생각한다면 투자시기를 올해와 내년 출구전략 이후 두 번으로 나누는 것도 방법이다.

김현섭 국민은행 이촌PB팀장