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글로벌 환율전쟁이 본격화하고 있다. 지난달 유럽중앙은행(ECB)이 대규모 양적완화를 선언한 이후 각국이 앞다퉈 금리 인하에 나서고 있다. 오는 17일 한국은행의 금융통화위원회를 앞두고 시장의 관심은 금리 인하 가능성에 몰리고 있다. 한국 역시 환율전쟁 대열에 동참하지 않겠느냐는 전망과 가계부채로 인해 금리 인하는 어려울 것이라는 시선이 엇갈린다. 이런 불안감은 금융주 주가에 그대로 반영되고 있다. 유동성 확대 ‘수혜주’인 증권주는 상승하는 가운데 은행과 보험주는 내리막길을 걷고 있다.
올 들어 세계 각국이 경기부양과 환율방어를 위한 금리 인하를 잇따라 단행하고 있다. 호주 중앙은행이 1년 반 만에 기준금리를 연 2.25%로 0.25%포인트 낮췄고, 중국 인민은행이 지급준비율을 19.5%로 0.5%포인트 내렸다. 올해 들어서만 스위스, 인도, 페루, 덴마크, 터키, 캐나다, 러시아등이 줄줄이 금리인하를 단행했다.
각국의 팽창적 통화정책으로 ‘환율전쟁’ 우려가 커지자 한국 역시 금리 인하 압박이 갈수록 커지고 있다. 이에 은행주와 보험주가 직격탄을 받았다. 올 들어 은행주 주가는 맥을 못추고 있다. 은행주 하락에는 4분기 실적과 순이자마진(NIM) 하락이 악재로 작용했다. 여기에 금리 인하 가능성까지 나오면서 앞으로도 저금리에 따른 은행의 수익성 개선이 요원할 것이라는 전망도 하락세를 부채질했다. 최근 핀테크가 대두되면서 인터넷은행 설립 논의가 활발해진 것도 은행주에 큰 부담이다. 10년 전 연 7∼8% 확정고금리 상품을 판 보험사들 역시 저금리로 부메랑을 맞았다.
금융업종 가운데 유일하게 우상향하고 있는 것이 증권주다. 각국이 돈 풀기에 나서면서 글로벌 유동성이 풍부해진 만큼 증시에 자금이 흘러들어올 가능성이 커졌기 때문이다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 올 들어 삼성증권이 12일까지 4만6850원으로 5.16% 오른 것을 비롯해 대신증권 4.85%, 미래에셋증권 2.33%, 대우증권 2.24%, 현대증권 1.59% 등 증권주 대부분이 상승세를 탔다. 반면 은행의 경우 KB금융(1.80%)을 빼곤 대부분 약세를 면치 못했다. 하나금융지주가 10.31% 하락한 것을 비롯해 우리은행이 9.00%, 신한금융지주가 7.20%, 기업은행은 4.26%의 하락률을 보였다. 보험 역시 LIG손해보험의 주가가 12.59%나 빠졌고 한화손해보험 10.99%, 동부화재 8.36%, 한화생명 7.00% 등도 하락 폭이 컸다.
◆금융주 ‘금리 인하’ 족쇄 언제 풀리나
당장 2월 금통위가 금리 인하를 단행할 가능성은 낮아보인다. 금융투자협회에 따르면 국내 채권을 보유·운용하는 123개 기관을 대상으로 설문조사한 결과 응답자 114명 중 91.2%가 17일 금통위에서 기준금리가 2.00%로 동결될 것으로 내다봤다. 금투협은 “주요국의 통화정책 완화 기조로 기준금리 인하 기대는 여전하지만, 추가 인하 시 가계부채 증가, 자본유출 가능성 등 우려가 존재하는 만큼 동결 가능성이 큰 것으로 조사됐다”고 밝혔다.
향후 금융주의 운명은 올해 중순 이후 예상되는 미국 금리 인상기에 바뀔 전망이다. 미국이 금리를 올리면 전세계 유동자금이 순식간에 미국 국채에 쏠리면서 증권주의 상승세는 꺾일 가능성이 높다. 은행과 보험은 금리 인상의 수혜를 보지만 회복 기간에는 차이가 날 것으로 보인다.
이철호, 김서윤 한국투자증권 연구원은 “투자자들이 기준금리 인하 가능성과 NIM 하락세에 실망하고 있지만 이는 대손상각비 하향안정, 마진 하락을 상쇄하는 대출증가 등을 고려하지 않은 것“이라며 은행주 비중을 확대할 것을 권했다.
이태경 현대증권 연구원은 “당분간 금리 이슈로 증권주가 가장 혜택을 볼 전망”이라며 “은행은 보통 수준, 보험은 힘들 것으로 보인다”고 말했다. 그는 “은행은 금리가 내려가면 대손비용까지 내려가는 이점이 있는 반면 보험의 경우 예정이율이 3% 이상으로 나올 수밖에 없다. 즉 고객에게 줘야 하는 돈이 자산운용 수익률보다 계속 높아진다는 의미”라고 설명했다.
정진수 기자 jen@segye.com
