3개월 만에 매도 의견 보고서

하나증권이 약 3개월 만에 다시 에코프로 주식에 대한 매도 의견 보고서를 냈다. 하나증권은 에코프로 현 주가의 절반 수준인 55만5000원을 목표가로 제시했다.

김현수 하나증권 연구원은 4일 에코프로 보고서에서 “마진 변동성이 매우 크고 최근 자동차 , 배터리 기업, 나아가 정유, IT(정보통신기술), 화학 등 타 산업 신규 경쟁자들이 리튬시장에 진출하고 있어 향후 경쟁 강도 심화 우려가 크다”고 기존 매도 의견을 유지했다. 그는 “3년 후 장기투자를 가정해도 현 가격에서는 투자 매력이 떨어진다”고 꼬집었다.

에코프로 서울 본사. 에코프로 제공

김 연구원은 에코프로의 기업가치가 전반적으로 과대평가 돼 있다고 봤다. 그는 “지주사 에코프로 기업가치의 70% 이상은 에코프로비엠으로 창출된다”며 “에코프로비엠 장기 최대 가치는 43조7000억원 수준으로 보유 지분 및 순자산가치(NAV) 할인 감안한 지주사 에코프로의 에코프로비엠 향유 가치는 9조8000억원”이라고 설명했다. 이어 “에코프로머티리얼즈 적정가치는 3조9000억원을 도출했으며 에코프로의 향유가치는 1조원으로 기타 부문 가치 합산 시 지주사 에코프로의 향유 가치는 11조8000억원”이라고 분석했다.

여기에 리튬 비즈니스의 적정 가치 2조6000억원을 더해도 현재 31조원이 넘는 에코프로의 시가총액과 2배 넘는 차이가 난다는 것이 김 연구원의 설명이다.

그는 “주가 변동성이 커지는 이유는 현 주가와 기업 가치 간 괴리가 크기 때문”이라며 “시총 10조원미만에서는 저평가 괴리가 컸기에 폭발적으로 상승했으나, 시총 20조원을 넘어선 현시점에서는 고평가 괴리가 크기에 작은 이슈에도 쉽게 확대되고 있다”고 지적했다. 모간스탠리캐피털인터내셔널(MSCI) 지수 편입이나 타섹터와 수급 경쟁 등 호재에 대해서도 기업가치 변동과 무관하다고 판단했다.

앞서 김 연구원은 지난 5월19일에도 에코프로 보고서를 통해 “추가적인 주가 상승 여력이 부족하다”고 매도 의견을 냈다. 당시 50만원대였던 에코프로 가격은 이후 계속 상승해 지난달 18일 100만원을 넘어 황제주에 등극했고 같은 달 26일 최고가 153만9000원을 찍었다. 다른 증권사는 기존 가치평가로 설명되지 않는 급등에 관련 보고서를 내지 않고 있다.